灰度：去中心化衍生品交易所Hyperliquid前瞻本益比严重被低估！但短期HYPE币价承压

  随着加密货币市场的基础设施日益成熟，传统金融机构开始尝试以股市的估值模型来衡量Web3项目的真实价值。北京时间7月29日，据《BeInCrypto》报导，灰度研究(Grayscale Research)发布了最新的资产评估报告，将目光聚焦在近期讨论度极高的去中心化衍生品交易所Hyperliquid及其原生代币HYPE。

  灰度研究主管Zach Pandl在报告中大胆主张，HYPE完全可以像传统股票一样，透过现金流(Cash flows)来进行基本面估值。由于Hyperliquid并未发行实体股份，研究团队特别采用了「每股收益(EPS)」的改良版本——「每代币收益(Earnings per token)」来进行深度测算，结果显示HYPE目前的价格相较于传统金融科技(Fintech)同业，仍显得相当便宜。

预估2027年收入达10亿美元，前瞻本益比偏低

  灰度的估值模型基于对未来市场的乐观预期。报告假设，受惠于加密货币整体交易量的强势复苏，以及Hyperliquid独特的Aligned Quote Asset框架下所带来的稳定币储备收入，Hyperliquid预计在2027年将能创造高达10亿美元的惊人收益，较2025年的表现大幅成长约20%。

  在代币供给方面，灰度预计到2027年底，HYPE的市场流通供应量将落在2.7亿至3.1亿枚之间。将预估收益与流通量相除后，可推算出2027年的「每代币收益」约为3.25至3.75美元。若以截至发稿时HYPE约54美元的价格来计算，其前瞻本益比(Forward multiple)仅约为15倍至18倍。报告直言：「尽管Hyperliquid的HYPE代币今年已有涨幅，相较于金融科技股票仍显得便宜。」

机构解质押与资金流出，短期币价承压

  然而，长期估值的美好愿景，目前正遭遇短期筹码面的严峻挑战。根据截至发稿时的市场数据，HYPE的交易价格约落在54美元附近，相较于6月中旬创下的历史高点，跌幅已达29%，过去一个月内的跌幅也超过13%，整体价格表现明显落后于比特币等大型加密资产。

  这股抛售压力主要来自于大型机构的获利了结与资金轮动。数据显示，知名加密创投Multicoin Capital与Paradigm在上周合计解质押了价值约2.91亿美元的HYPE。其中，Multicoin Capital先前解质押约1.2亿美元的HYPE，收到约129万枚(价值约7,110万美元)，随后更将约10.134万枚(约合560万美元)转移至Coinbase交易所，释放出明确的倒货讯号。

  此外，SpotHYPE基金上周也出现了860万美元的净流出，连续第二周失血，资产总规模较7月10日的高峰期大幅下滑了18%。

基本面与筹码面的拉锯战

  总结来说，尽管灰度坚定维持HYPE相对于金融科技同业被低估的看多观点，但不可否认的是，代币在短期内仍必须消化机构需求放缓，以及大规模解质押所带来的实质抛售逆风。

  HYPE长期的估值逻辑能否完全兑现，最终仍取决于该协议是否能持续扩大市占率，并如期实现灰度所预测的强劲收入成长。同时，分析师也警告，投资人需密切关注网络收入成长一旦放缓，或是代币供应量增长过快，可能对基本面造成的潜在风险。